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钢铁和贱金属对中国表达了不同意见

在2019年期间,工业金属已经落入两个截然不同的阵营。

在一个角落是黑色金属复合体。上海期货交易所(ShFE)的钢筋和热轧卷合约均显示年初至今的涨幅超过21%。

在另一个角落是伦敦金属交易所(LME)交易的基本金属。

具有经济学荣誉学位的金属铜现在相对于1月初持平。其他核心LME合约也是如此,例如铝和锌。

镍是唯一的例外,部分原因在于其自身的看涨供应故事,部分原因是中国投机者倾向于将其作为准钢衍生品进行交易。

表现的差异代表了对中国当前运动状态的两种不同看法,即中国的工业机房。

钢铁公司对周一公布的一系列令人失望的中国宏观经济指标的反应具有启发意义。

与去年相比,8月份工业增长率下降至4.4%,为2002年2月以来的最低水平。

1月至8月固定资产投资增长从1月至7月的5.7%放缓至5.5%,而零售销售增长也有所缓解,汽车行业仍然是关键的疲软点。

然而,上海钢铁螺纹钢和热轧卷期货均受此消息影响,后者创下一个半月的高点。

正如我的同事克莱德罗素所指出的那样,中国钢铁市场对中国采取“坏消息是好消息”的看法。

这一论据表明,数据越弱,北京就以更多钢铁密集型基础设施和房地产投资的形式采取行动的动力就越大。

这就是中国2015 - 2016年工业增长放缓期间发生的事情,以及2008-2009全球金融危机后不久发生的事件。

这也反映出钢铁已经受益于本轮刺激计划,中国产量出现炙手可热,今年前8个月增长9.1%,但出口下降4.4%。

另一方面,基本金属似乎采取相反的观点,即坏消息确实是坏消息。例如,伦敦金属交易所(LME)铜价因昨日大量中国数据大幅下挫。

对北京目前刺激计划的需求增长的预期很低,因为基本金属尚未看到钢铁市场所经历的那种切实影响。

电网投资,可以说是中国铜需求的最大推动因素,今年迄今已上涨0.4%,微不足道。铁路投资是铜的另一个关键部门,已从去年的收缩中恢复,但增长率自3月以来一直在放缓。

从理论上讲,应该从房地产行业的实力中获得一些积极的冲击,因为新的建筑,对钢铁有利,转化为更多的完工,对基本金属有利。

但铜相对于钢铁的表现不佳告诉你,基本金属认为当前的一轮刺激措施是“金属精英”,即使北京释放更多的刺激资金也会如此。

这也使他们更担心全球工业经济的更广泛衰退以及中美紧张局势升级带来的潜在进一步负面影响。

虽然根植于中国刺激计划目前的不同影响,但黑色和有色金属市场之间的分歧也反映了中国和国际参与者之间的不同观点。

上海的两份钢铁合约主要反映了国内市场状况,因此也反映了国内对未来会发生什么的看法。

中国投机者坚守“坏消息是好消息”阵营,借鉴过去两个刺激周期的经验,对钢铁市场动态保持积极态度。

出于同样的原因,他们也不愿意对基本金属络合物过于负面。

对于ShFE铜合约缺乏投机兴趣是显而易见的,因为交易量和持仓量一定是单调乏味的。

其他ShFE基本合约也是如此,除镍外,其近期超额收费反弹吸引了大量热钱。

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